2013年08月28日 星期三


當壞消息真的變成壞消息時


撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

這個文題看似彆扭，但就真的說明問題。美儲局宣布欲退市，前提是要美經濟好，於是市場掀起了陣壞消息就是好消息的「畸形炒象」。只要美國經濟數據不好，市場就看成是美儲局不可能退市，故炒上，當美國經濟數據好，市場就看成是美儲局可以退市，炒落。但……

大家都知，股市要升，先要經濟好，經濟不好而股市升，是只能暫升而必終跌，而且是愈升得多，日後將會愈跌得重，因為股市不可能長期背離經濟。

7月底，筆者曾為文，指出美儲局的退市是：「難退，難退，真難退」。原因是美國的勞動力市場無起色。

⑴職位增加不足，要每月增加18萬個職位，最好能增20萬至22萬個職位以上，才叫增加足。不過，8月初公布的7月份就業職位增長只得16萬個，而且在5月、6月的看似不錯的職位增長，卻逐一被下調，連續幾個月都是初公布時報大了數，之後就靜雞雞向下修訂。而奇怪的是，一眾美國財經報章竟把這個變化「視而不見」？無理由咁「盲眼㗎」！唔明。

⑵每周工時已回升近2008年美國金融海嘯時水平，但每小時工薪仍與2008年美國金融海嘯時差一大截，此即班就開足，錢收唔足，出咗半斤力，拿不回八両。當只拿回四両時，你叫以消費佔美經濟三分之二比重的美GDP，怎會有好樣？消費不足，美國的一眾經濟數據又怎會好？

壞消息於前晚出現了。

周一美國商務部公布的數據顯示，美國7月份耐用品定單環比降7.3%，差於預期的降4.0%，也差於6月的降4.2%；扣除易波動的國防項目後的7月耐用品為降6.7%，不及預期的降2.6%，更不及6月的增2.9%；扣除易波動的運輸項目後的7月耐用品定單為下降0.6%，不及預期的上升0.5%，也不及6月的上升0.1%。

壞消息不可能次次當好消息炒

不過，市場的注意力，並不是耐用品定單這個數據的轉壞，而是美儲局會不會在9月退市？不重視壞消息，而仍將壞消息當好消息來炒，是今時市場的通病。的確，在美儲局公布了想退市，和退市的條件後，市場可以將壞消息當好消息來炒3、4次，但能夠次次都將壞消息當好消息來炒嗎？總有一次，市場會醒覺，原來壞消息真的是壞消息，那時就可以有一次頗強勁的回調。

圖一是來自Bespoke invest對美金融市場人士對9月份美儲局退市的意見調查，市場是較多了些人認為美儲局於9月時不會退市，由於經濟數據差了，多了人認為美儲局9月不會退市。

但市場反應為何？看圖二。

標普500又再次下破50天平均綫，如果今周標普500又再收低於其50天平均綫時，投資者要考慮，標普500是否已將壞消息真的當成是壞消息，而這個當真的，當然是大戶，而不是整天翻來覆去講退不退市的傳媒。你用口水，人家則用真金實貨來印證是壞消息還是好消息，對標普500的圖勢，那個有更實在的影響？不要以為不退市，市就不跌，可以是退市，市跌；不退市，市亦跌，因為股市是始終跟經濟走。

一如筆者以前文章所言，在美國，好消息是就業增，壞消息當然是失業人多。雖然美國的就業數據仍未大好，然市場一般認為是朝好的方向發展，不過有個加洛普的非官方失業率統計最近就出現了與官方數據較大的差異（圖三），究竟是官方數據反映現實，還是非官方數據反映現實？如果9月6日的美國8月就業數據出現較大幅的倒退時，市場會將這個壞消息當好消息炒，還是將壞消息真的當是壞消息來炒？這是投資者今時所應要早為部署的。因為壞的當好，是不能永遠當下去的。