2013年08月26日 星期一

應對退市


撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管
欄名:經濟與投資

如到9月6日前，美10年債息已屆3.2/3.5厘時，反可安心買貨，因為無論就業數據是好是壞，市都會升，這就是睇息買賣。

退市講了幾個月，投資者期內日日擔驚受怕，怕夠未？

是時候去不要再光怕，而應拿出勇氣，應對退市。此中，有幾點要認識：

⑴ 退市遲早來，9月不來12月也會來，12月不來2014年也會來，有生必有死，有QE，必有退市；

⑵ 退市不講月份，只講市場條件，按美儲局所公布條件是兩點一個綱領，兩點是：

（a）失業率抵或低於6.5%；

（b）通脹率抵或高於2.5%。

到這兩點，或任何一點之時，美儲局不一定會立即退市，而是一如美儲局所明言，要看其他配應，例如失業率低並不是因為多了人退出勞動市場，又或通脹率高是因季節性因素所致，而不是成個趨勢。

美儲局定出這兩點，是要讓市場看似明白易懂，但又要定出些潛規則，就一如不少財務產品的細字，要有萬七個「如果」，才會賠 （退市），是要保持一個綱領：

要明確在收縮信貸時（即退市另一名詞）不會危害到經濟增長。這是美儲局於今年7月時公布6月的議息紀要中一點。這可以解讀為，如果經濟數據／前景不好，是不會退市。換言之如美國經濟前景到2015年也不好時，美儲局是可以到2015年也不退市的。在上周剛公布的7月議息紀要就指出：所有的參與者（即19位出席者，包括有投票權的12位和沒有投票權的7位美儲局官員）都不認為在7月時應退市，可見如果今年7月時的美國經濟模樣持續，理論上美儲局是不會退市的，除非美儲局的退市先決條件不是上文所言美儲局公開表示過的那兩點，失業率6.5%和通脹率2.5%，而是另有秘而不宣的理由。

近日，市場有傳，美儲局要不要退市，不是取決於失業率和通脹率的高低，而是看美資有沒有資產泡沫。

這個美資資產泡沫有四：⑴美滙；⑵美股；⑶美債；⑷美房地產。前三項都見近日價回落，泡沫可能性已減，按理美儲局也不會落井下石，如美房地產升完又升，怕美儲局也不會理，反正升極也還是暫只回上至以前高位的一半水平。故以今時美資產市場水平計，這個滅泡沫論可以不理。

也有陰謀論認為，伯南克為其名聲，在退休前好歹也會象徵式地退少少，以好名留青史，做個能派錢能收水的有效績的美儲局主席，不然，以後連在大學再教書也無位企。

三大對策應對退市

退市條件已有認識，跟着投資者就要見招拆招去應對。

應對之策有三：

⑴ 不立危牆下。

（a）債息在上升中，即債價跌，定然少買債或不買債；

（b）債息升，因此亦暫不要買樓、借大錢，公司亦不宜大擴張，一直到息升定為止；

（c）同理，收息股、收租股、公用股等過去兩三年升到開巷的，今時屬風光不再，不宜沾手，除非其息率收益逾6厘。

⑵ 靈活執生。

（a）今次是西方自由市場未所見過的退市，未有先例可援，眾人反應不一，可以有人發癲，逆綫行車，連撞10架車，你是第1架還是第11架車，後果截然不同，因此必定要抱短綫心態，長假期前要減持或不持高風險資產；

（b）時刻準備要跳海逃生，在股市上是隨時準備要對冲。但這個所謂對冲是指你有上千萬或億元貨，不能一日內善價走貨而言，如果只是兩、三手貨，真是唔怕得罪，五秒鐘便出齊時就不要自找麻煩搞對冲；

（c）在重要的經濟數據公布前要重新檢視形勢和應對之策，不要臨急抱佛腳，怎救到你？所有的重要數據公布時間表，筆者上周五文已列出了，不贅。唯一要提的是在9月6日公布的8月就業數據，如果職位增長是在18萬人以下，以至只得16萬或更少時，美儲局應不會在9月退市。如果之前市已跌了，會立彈，如果之前市已升了，應會不彈以至回跌，這個不是賣弄文字而是：

（d）傳言時炒賣，傳言證實便走人。

⑶ 睇息買賣。

要睇之息是10年美債息，如果此息於9月6日前已升至3.2厘以至3.5厘，投資者已可不理美儲局是否退市，因為市場已退定，就算當時美國就業職位增長逾20萬，也可能出現市一跌便彈。職位增長20萬，市場估一定退市，但由於10年債息已升至3.2厘至3.5厘，即是暫退定，市場已消化了有關消息，債價股價已跌到足夠，故壞消息證實自然會彈。

留意10年美債息水平

如果當時就業職位增長只得16萬個，即美儲局應不會退市，而10年債息已升至3.2厘至3.5厘水平時，即是市場騰雞過龍，跌多咗，怎不會有個報復性反彈？

因此如到9月6日前，美10年債息已屆3.2/3.5厘時，反可安心買貨，因為無論就業數據是好是壞，市都會升，這就是睇息買賣。

如果你以為發達可以咁易時，又給個難題大家，如果9月6日前，10年債息只在2.9厘至3厘間又如何？筆者只能講：各自修行，各自執生。

假如大家決定勇進買貨，又買甚麼貨？

⑴ 不為阿爺政策打壓的；

⑵ 要有盈利前景又要有派息的，即是又要有增長和相對高息的，即Growth and Dividend。

此即是甚麼股呢！唉！各位讓敝報賺多D得唔得？請買筆者剛出的新作：「錢荒‧習李新政的投資策略」一書就有詳細分析，你買此書不要以為只買了歷史建議會跟不上變化中的形勢，筆者當然有考慮到消費者利益：為了追上時局發展，此書在出版後，筆者還會向讀者發布三次的跟進報告：

⑴ 第一次跟進報告：在2013年8月25日前；

⑵ 第二次跟進報告：在三中全會後，約在2013年9、10月間；

⑶ 第三次跟進報告：在人行發出了貨幣政策報告後，約在2014年1、2月間。

伴你前行到2014年，才賣你128元，抵到爛。